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更好的法规是否会阻止伦敦鲸鱼交易?

2019-01-04 11:20:01 

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奥巴马总统本周要求金融监管机构更加快速地制定旨在更好地管制华尔街和避免再次金融危机的规则

他的强有力的评论是在多德 - 弗兰克法案立法改革三年后写出的强有力的评论为写作这些规则是最新的一个提醒,即银行的异乎寻常的和超大的金融押注继续给全球金融体系带来巨大风险

然而,值得记住的是,只有银行和监管机构居住的情况下,新规则才有可能改善他们的责任上周,联邦当局起诉两名前摩根大通公司员工,据称他们去年因与交易丑闻有关的损失蒙受了损失,这导致银行损失超过60亿美元

起诉书的详细内容强调了其中一项最近几年华尔街不端行为的最显着的例子与规则缺陷相比,与JPMor相比较少gan未能遵循那些已经存在的政府,以及政府没有注意到这些交易中出现的最令人不安的问题是:摩根大通如何在创建衡量风险的方法方面发挥关键作用,这在华尔街最为常见 - 滥用风险衡量工具

政府如何错过红旗

被称为“风险价值”(VaR)的风险衡量工具来自20世纪最后二十年震撼金融行业的地震变化

商业和投资银行正在融合,上市并规模不断扩大随着这些金融超市开始吸引投资者越来越多的资本池,基于抵押贷款和其他消费者债务的异乎寻常复杂的证券交易爆发式增长1987年股市崩盘后,银行开始对开发更多先进的风险控制机制,以应对日益庞大且波动较大的投资组合(Joe Nocera写道,在VaR起飞时,通过商业银行出现的高级经理人,例如摩根大通董事长Dennis Weatherstone特别担心:他们习惯于管理借贷给消费者和公司的风险,但他们需要帮助理解这些风险新发明的交易业务)为弥补这一缺陷,摩根大通(JP Morgan,后来通过收购成为摩根大通的一部分)帮助开发和普及VaR VaR基本上是基于历史价格的概率测量

它估计了价值损失一个给定的投资组合可能会经历,例如,可以使用上一年业绩中最差的三十三天的平均值来估计投资组合可能在第二天下跌多少

这与风险的完美度量指标相差甚远

批评家指出它没有适当考虑可能是严重的但不太可能发生的某些风险 - 也就是那些在金融危机中起作用的风险尽管如此,风险价值是可用于风险管理的最佳风险衡量工具之一银行和监管机构它具有简单的优点:在每一天结束时,银行可以估计银行及其各个投资组合可能在多大程度上损失了多少降低日,月或其他时段它还可帮助高级管理人员评估交易员并决定让他们共同操作多少资金例如,两位交易者可能每个人都拥有百万美元投资组合的15%回报,但如果一位交易者在VaR风险显着降低的情况下实现了这一点,那么她的高级管理人员可能会给她的交易限额比她的同事高

她对银行业的VaR很吸引人,1994年,摩根大通放弃了开发的开放工具和数据任何其他银行都可以使用和改进的软件到1997年,风险价值已经被公认为风险管理工具,证券交易委员会开始允许金融公司在股东风险披露中使用风险价值美国和国际银行监管机构也使用风险价值来帮助他们决定银行需要保留多少资金以便能够弥补可能发生的任何损失尽管存在缺陷和批评,但VaR一直在合理地确定J PMorgan Chase该银行还使用了其他四种风险管理工具 然后是2012年的臭名昭着的交易,由布鲁诺伊克西尔,一位前贸易商,因为他的贸易职位的巨大绰号,因为绰号伦敦鲸这些交易发生在其首席投资办公室,也被称为CIO在该银行的合成信用投资组合根据2013年3月美国参议院小组委员会的报告,2012年第一季度 - 伦敦鲸鱼交易发生的季度 - 合成信贷组合超过银行的风险指标超过三百三十倍

使用一项措施,交易到2012年4月,比银行自己的准则所允许的风险高十倍

2012年1月,伦敦鲸鱼在合成信贷投资组合中的初始交易非常危险并且过于庞大,导致整个银行已连续四天超出其风险价值准则,这一事实已向首席执行官杰米戴蒙和其他高级管理人员报告

鲸鱼工作的CIO的风险管理仪表板,是用参议院报告中的一个隐喻“闪烁的红色警报”2012年1月,在不正当的交易​​开始之后,该银行的CIO采用了一种新的易出错的VaR模型,该模型立即降低了与旧标准相比,伦敦鲸鱼的VaR交易量高出50%创建新VaR模型的分析师表示,他感到“匆忙”并受到交易者的巨大压力(摩根大通表示,这一变化已经超过了年,与鲸鱼交易无关)该银行最终承认,新的VaR标准存在严重缺陷,但这并没有在CIO的交易员增加伦敦鲸鱼赌注的规模之后引发更大的损失

话说,银行操纵其自身的财务控制措施以降低风险,从而实现了超大的赌注

对伦敦鲸鱼交易适当应用风险价值和其他风险控制措施的做法尤其令人困惑,因为t他的首席信息官不是一个晦涩的前哨部门首席信息官负责人伊娜德鲁直接向杰米戴蒙报告根据德鲁,她的办公室为该行2007至2011年的收入贡献了230亿美元,“帮助抵消了在此期间发生的商业损失那段艰难的时期“她还证明,向她报告的”几位“人属于由摩根大通最高级官员组成的五十人执行委员会

这些人包括合成监督人阿基里斯·麦克里斯(Achilles Macris)信用投资组合然而,在3月份的参议院证词中,摩根大通企业与投资银行联席首席执行官迈克尔卡瓦诺表示,高层管理人员对CIO的看法并没有“发展”,以理解该部门采取的风险,约瑟夫·伊万格利斯塔,摩根大通发言人指出,该银行1月份发布的一份内部报告称,CIO办公室的经理主要负责该申请中的缺陷风险控制措施报告称,包括戴蒙在内的高级管理人员也承担责任,但对经济损失的“直接和本金”责任属于交易人银行高管并非唯一的责任监管银行的监管机构在财政部货币审计办公室,没有发现CIO合成信贷投资组合中的风险增加了10倍,从四十亿美元增加到五百一十亿美元,然后增加了三倍在2012年第一季度,总规模达到1570亿美元

审计长表示,摩根大通在一段时间内隐瞒并模糊合成信贷投资组合的活动

尽管如此,OCC的自己的风险检测系统也应该闪烁红光并且发出警报OCC还应该注意到,2011年上半年,CIO一再违反风险局限性2011年,在伦敦鲸鱼灾难发生之前,该办事处未能提出问题,该办公室在风险高达数十亿美元的信用衍生工具赌注中投入了4亿美元(这种盈利水平只能发生在重大风险正在被采纳 - 而不是当银行限制银行管理联邦保险储蓄和支票存款资金时法律要求的安全和审慎的投资时)在CIO淡化其VaR之后,合成信贷投资组合的风险状况突然改善了50%之后,监管机构也应该注意到奥巴马总统对金融监管者的压力不是一时过后不到一个月之后,我们将纪念雷曼兄弟破产五周年,这是金融危机最早的时刻之一

然而,我们的银行机构仍然无法充分管理风险,而我们的政府机构无法在系统中发现它

长期等待执行多德 - 弗兰克的规定,例如沃尔克规则,该规定明确禁止像摩根大通这样的商业银行进行专有赌注,例如鲸鱼交易,这将给监管机构提供新的工具和信息来源

但摩根大通似乎违反了“多德 - 弗兰克法律未能妥善披露伦敦鲸鱼交易,而政府未能发现它们的原因更多来自于机构投资者不足之处在于摩根大通应该是风险管理方面的专家,并且拥有“要塞资产负债表”,正如银行所说的那样

如果伦敦鲸鱼能够在那里未被发现,那么人们就不得不想知道潜伏在其他方面的问题金融机构以及是否新规或不管我们的政府是否能够保护公众利益Michael A Santoro是罗格斯商学院的商业道德教授,也是“华尔街价值观:商业道德与全球”的合着者

金融危机“(剑桥大学出版社,2013年)Victor J Blue / Bloomberg / Getty摄